[기업탐구] 시작은 대왕고래, 본선은 밸류업…미수금은 숙제

▲포항 영일만 앞바다 전경. (사진=연합뉴스)

정부가 포항 영일만 앞바다에 석유·가스가 매장됐을 가능성이 크다고 발표하자 한국가스공사가 대표 수혜 종목으로 떠올랐다. 증권가는 ‘대왕고래’ 프로젝트를 계기로 ‘기업 밸류업 프로그램’이 맞물려 한국가스공사 밸류에이션이 상승할 여력이 있다고 보고 있다.

시추 성공 시 영일만 사업 진두지휘…‘15조 미수금’ 해소 국면

19일 한국거래소에 따르면 윤석열 대통령이 “포항 영일만 앞바다에 최대 140억 배럴에 달하는 석유와 가스가 매장돼 있을 가능성이 매우 높다는 탐사 결과가 나왔다”고 밝힌 3일부터 18일까지 한국가스공사 주가는 87.25% 급등했다.

한국가스공사는 도시가스용 천연가스를 독점 수입해 이를 각 가정에 공급하는 역할을 하고 있다. 실제 시추가 이뤄질 경우, 한국가스공사가 동해 심해 석유·가스 사업 밸류체인(가치사슬)을 총괄할 가능성이 크다는 점에 투자자들이 주목한 것으로 풀이된다.

최근 몇 년간 한국가스공사가 실적 측면에서 골머리를 앓아온 미수금 문제도 해결 실마리가 나타나고 있다. 정부가 물가 관리를 취해 판매요금 인상에 제동을 걸며 2021년부터 한국가스공사 미수금은 지속 증가했다. 미수금 규모는 2021년 말 2조9298억 원에서 지난해 말 15조7659억 원까지 불었다.

다만 비수기를 활용한 가스요금 인상이 여지가 커지며 미수금 회수에도 청신호가 켜졌다. 통상 여름철은 난방용 도시가스 수요가 거의 없어 요금을 올려도 물가에 미치는 영향이 제한적이기 때문이다. 1분기 기준 미수금은 3704억 원 감소한 약 15조3955억 원으로 집계됐다.

NH투자증권은 지난달 한국가스공사의 목표주가를 기존 3만5000원에서 3만8000원으로 9% 상향 조정했다. 이민재 NH투자증권 연구원은 “미수금 정산 단가를 포함한 요금 인상으로 향후 12개월간 미수금 2조 원이 회수될 것을 고려해 순차입금을 기존 14조9000억 원에서 12조9000억 원으로 조정했다”고 설명했다.

저PBR에 공공기관 경영평가까지…밸류업 타고 ‘배당 확대’ 기대

배당 확대가 기대된다는 점도 한국가스공사 주가 상승 모멘텀으로 작용하고 있다. 한국가스공사는 지난해 3월부터 미수금 누적과 일회성 비용, 재무구조 악화 등으로 주가순자산비율(PBR) 0.3배를 밑도는 수준으로 주식 시장에서 거래된 바 있다.

그러나 연초 정부가 기업가치 제고 계획 추진 의지를 드러내며 한국가스공사는 밸류업 관련주로 분류됐다. 1분기 기준 PBR은 0.23배로 코스피 상장 중형주 중 낮은 축에 속하는 데다, 밸류업 정책 일환으로 공공 기관 경영평가에 ‘주주가치 제고’를 반영하는 조치가 마련된 것이 그 배경이다.

동해 광구 탐사 시추가 한국가스공사에 가져올 수혜는 구체적으로 산정하기 이른 단계지만, 현재 한국가스공사 밸류에이션과 펀더멘털만을 고려해도 저평가 해소 가능성을 엿볼 수 있다고 증권가는 판단했다. 한국가스공사의 1분기 영업이익은 지난해 같은 분기 대비 56.6% 상승한 9216억 원을 기록했다.

허민호 대신증권 연구원은 “한국가스공사의 2024년 영업이익은 2조4300억 여원으로 실적이 정상화할 것으로 전망한다”며 한국가스공사 목표주가를 기존 3만7000원에서 5만1000원으로 높여 잡았다.

특히 배당 재개 여부에 전문가는 주목하고 있다. 미수금 축소 흐름과 밸류업 프로그램에 힘입어 그간 악화했던 배당 성향이 개선될 수 있으리라는 기대가 살아나는 상황이다. 이상헌 하이투자증권 연구원은 “기획재정부 정부 출자기관 배당 성향인 40%로 배당 재개가 가능해지며 밸류에이션이 리레이팅 될 수 있을 것”이라고 내다봤다.