[자본시장 거목들 18] 1992년 증시개방 ‘성장 기폭제’

외인 코스피 투자 비중 4.9%→29.8%…주가수익비율 분석 등 눈뜨게 된 계기

1992년 외국인의 직접투자를 허용한 뒤 한국증시는 폭발적인 성장기를 맞았다. 무엇보다 규모 면에서 비약적으로 성장했고 투자기법과 기업경영 행태도 몰라보게 달라졌다. 때로 단기자금(핫머니) 유출입에 따른 증시불안과 등 성장통을 겪기도 했지만 큰 시각에서는 증시 개방이 전반적인 증권시장 활성화에 기여했다는 평가다.

한국거래소에 따르면 5월 말 기준 국내 유가증권시장에서 외국인이 보유하고 있는 상장주식의 시가총액은 409조원으로 전체 시총의 29.8%다. 1992년 4.9%에 불과했던 외국인 비중은 2004년엔 41.97%로 정점을 찍은 뒤 2008년 금융위기를 거치며 30% 안팎으로 줄었다. 하지만 여전히 국내 증시에서 기관, 개인 등 다른 투자주체보다 월등히 높은 점유율을 기록하고 있다.

이 기간 국내 증시는 괄목할 만한 성장을 보였다. 증시개방 첫해인 1992년 73조원이었던 코스피 시가총액은 24일 현재 1221조원으로 약 16.7배 증가했다. 3000억원 수준이었던 일평균 거래대금은 4조원~7조원 안팎으로 수십 배 늘었다. 종합주가지수는 당시 610.92포인트에서 현재 1950~2050포인트 수준으로 3배 이상 뛰었다.

외국인 비중이 늘어남에 따라 외국인 자금 유출입이 국내 증시 등락에 미치는 파급력도 커졌다. 이른바 '증시 변동성'의 확대다. 대세 상승기였던 2005~2007년 3년을 빼면 지난 20년간 외국인이 순매수한 해는 대체로 코스피가 올랐고 순매도했을 땐 어김없이 떨어졌다.

1997년 말 IMF 구제금융 당시 외국인 투자자금이 한꺼번에 빠지면서 코스피가 300대로 주저앉은 것이 대표적인 예다. 2008년 리먼 브러더스 파산 때도 외국인은 역사상 최대치인 38조원을 내다 팔며 대폭락을 불러왔다. 최근에도 영국의 ‘브렉시트(영국의 유럽연합 탈퇴)’ 국민투표 결과로 지난 24일 하루 만에 시가총액 47조원이 증발하는 등 변동성을 나타냈다.

다만, 증시 개방이 우리 자본시장의 성장에 도움이 됐다는 데에는 전문가들이 큰 이견을 보이지 않는다. 국내 증시가 세계 증시에서 차지하는 비중은 1992년 1.1%에서 올해 초 기준 1.9% 늘었다. 중국을 비롯한 신흥국이 한국 증시의 성장 과정을 ‘벤치마킹’하는 등 국제적인 위상도 크게 높아졌다는 평가를 받기도 한다.

특히 외국인의 시장 참여는 국내 투자자들이 선진 투자기법에 눈뜨는 계기가 됐다. 지금은 주가 분석의 기초 중 기초로 통하는 주가수익비율(PER)이 대표적이다. 한국거래소 관계자는 “수익성, 안정성 위주의 투자종목 선택 등 합리적 투자기준이 국내 증시에 뿌리내리는데 외국인이 기여한 공은 상당하다”며 “PER 외에도 주가순자산비율(PBR), 자기자본이익률(ROE) 등 기본적 투자지표들이 증시 개방 이후에야 비로소 본격적으로 활용되기 시작했다”고 말했다.