[자본시장 속으로] 국내 투자자들이 美 연준을 주시할 수밖에 없는 까닭

오건영 신한은행 WM컨설팅센터 부부장

미국의 6월 소비자물가지수가 9.1%로 발표되면서 수차례 이어졌던 기준금리 인상에도 불구하고 인플레이션 압력은 여전히 강하다는 점을 확인할 수 있었다. 3월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 25bp, 5월에는 50bp(빅스텝), 6월에는 75bp(자이언트 스텝) 인상에도 고점을 확인하지 못하고 오르는 인플레이션을 보면서 100bp 인상, 이른바 울트라 스텝의 가능성을 점치는 전문가들도 나타나고 있다. 그리고 이런 연이은 미국 금리 인상의 충격으로 전 세계 금융 시장 변동성이 높아지고 있으며 국내 투자자들 역시 미국 연준의 작은 스탠스 변화 하나하나에 주목하고 있다. 여기서 이런 질문이 가능하다. 한국 중앙은행인 한국은행의 기준금리 인상도 아닌데, 왜 우리는 미국 금리 인상에 의해서 상당한 영향을 받게 되는 것인가라는 질문이 바로 그것이다.

한국은 수출 제조업 성장에 대한 의존도가 상당히 높다. 수출이라는 것은 국내의 수요보다는 해외의 수요에 초점을 맞추게 되는데, 코로나 사태 이후 전 세계적인 저성장 국면 속에서도 강한 소비 성장을 이어가는 국가는 미국 정도가 유일하다. 미국의 소비 성장이 한국 수출의 지속 가능한 성장에 있어서 상당히 중요한 키팩터가 되는 것이다. 그런데 미국이 기준금리를 빠르게 인상하는 등 긴축의 고삐를 강하게 당긴다면 어떻게 될까? 언급했던 것처럼 미국의 물가는 가파른 상승세를 보이고 있다. 물가가 빠르게 오르는데, 금리까지 빠른 속도로 인상된다면 미국 소비자들이 느끼는 부담감은 더욱 커질 수 있다. 이는 미국의 소비를 둔화시키게 되는데, 실제 미국의 소비 둔화 징후가 나타나면서 경기 침체에 대한 전망도 힘을 얻고 있다. 미국의 소비가 둔화된다면 한국의 수출이 받는 타격은 상당히 클 수밖에 없을 것이다. 미국 소비에 대한 성장 의존도가 높기에 당연히 미국 금리 인상이 중요하게 다가올 수밖에 없다.

다음으로 우리나라는 금융 시장이 개방되어 있다는 점을 생각해야 한다. 자유로운 외국인 자본의 유출입이 가능한데, 양국 간의 자본 이동에 영향을 주는 요인 중 하나가 바로 금리이다. 자본은 금리가 낮은 곳에서 금리가 높은 곳으로 이동하기 마련인데, 미국의 금리 인상 속도가 빨라서 미국 금리가 한국 금리보다 더 높다면 한국에서 미국으로의 자본 유출 가능성이 높아질 수 있다. 유동성은 어느 국가에서나 성장의 윤활유와 같은 역할을 한다. 성장 둔화에 대한 우려가 커지는 상황에서 자본까지 유출된다면 안정적인 성장에 대한 기대가 더 낮아질 수밖에 없다. 또 하나 미국 금리가 한국보다 높은 상황이 상당 기간 이어지게 된다면 미국 달러 보유 시의 매력이 원화 보유 시의 매력보다 높아지는 만큼 달러가 강세를 보이게 된다. 원달러 환율의 상승은 수입 물가를 밀어올리는 악재로 작용하게 되는데, 수입 물가 상승으로 인해 현재 불안한 모습을 보이는 국내 물가 상승률이 보다 높아질 수 있고, 이는 한국은행의 추가적인 기준금리 인상으로 이어질 수 있다. 양국 간의 금리 차가 커지는 것이 주는 실질적인 금융 시장에 대한 부담이 존재하는 바, 미국의 빠른 금리 인상은 한국 금융 시장에 상당한 부담을 주는 것이다.

마지막으로 성장과 금리의 관계를 생각해볼 필요가 있다. 금리가 오르더라도 오르는 금리를 견뎌낼 수 있을 정도의 충분한 성장이 있다면 금리 인상의 충격을 최소화할 수 있을 것이다. 그러나 성장이 미약하다면 그런 금리 인상의 충격이 보다 크게 다가올 수밖에 없다. 전술한 바와 같이 미국의 금리 인상은 전 세계에 영향을 주게 되는데, 성장은 미국과 미국 이외의 국가들, 그리고 한국 모두가 다른 수준의 성장을 나타내고 있다. 미국의 성장이 강하기에 금리 인상을 버텨낼 수 있는 반면, 한국의 성장세는 미국의 그것을 따라갈 수 없기에 미국의 금리 인상 부담이 보다 크게 다가올 수 있다. 미국 연준의 빅스텝, 자이언트 스텝을 미국 경제가 견딜 수 있을지 몰라도, 이게 다른 국가들에게는 상당한 충격이 될 수 있다.

이상의 설명을 통해 미국 금리 인상이 국내 경제에 미치는 영향을 정리해보았다. 미국에 대한 경제 의존도가 높은 만큼 향후에도 미국 금리 인상의 레벨과 속도에 대한 면밀한 관찰을 할 필요가 있다.